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近日，央行、工信部、银监会等五部门联合印发了《关于金融支持制造强国建设的指导意见》，强调要聚焦制造业发展的难点痛点，着力加强对制造业科技创新、转型升级的金融支持。制造业是实体经济的主体，加强金融对制造业的支持，是我国推动金融业发展“脱虚向实”的重要举措之一。那么，我国金融“脱实向虚”的根源在哪里？吸引金融“脱虚向实”的关键又是什么？

资金脱离实业空转的根源

近年来，我国金融业增加值占GDP的比例快速提升，2016年第一季度上升至9.5%，已经超过了美国、英国、日本等发达国家的水平。然而，金融发展并没有带来实体经济投资的增加。资金脱离实业，大量投入到房地产行业或者在金融体系里空转，“脱实向虚”问题日益严重。

造成这一问题最主要的原因，是风险资金和实业项目无法对接。当前，许多有风险的实业或制造业项目需要资金，一些资金也愿意投资风险项目，但两者却无法实现有效对接。在北京大学光华管理学院金融学系教授刘晓蕾看来，这是“脱虚向实”要解决的根本问题。

而风险资金和实业项目无法对接的一个重要原因是信息的不对称。北大光华管理学院应用经济学系博士后姚曦认为，由于信息不对称，金融企业往往无法识别制造业企业的真正好坏，比如该企业的生产效率如何、技术创新情景如何等，所以只能基于较好识别的信息进行判断，如是否是国企、是否是知名企业等。这就使资本没有流向最具生产效率的企业，造成金融市场的资源错配。

其中，尤为明显的是国企，其违约风险高于民企，但资金成本却比民企低，这种扭曲的定价是刚性兑付造成的结果，它使价格调整资源配置的功能失效。

另外，实体经济投资回报率降低，也助长了金融“脱实向虚”。近几年，制造业的权益资本回报率（ROE）不断降低，从2006 年的6.7%下降至2015年的5.4%。相较而言，金融业的投资回报率显著高于实体经济。2015 年，证券公司ROE约为19.6%；1年期股权类信托理财产品收益率平均为8.3%。这在很大程度上，助长了金融“脱实向虚”。

随着利率市场化进程加快，金融脱媒趋势加剧，而金融监管相对滞后，更是无形中让各种创新性金融产品和业态，沦为资金“脱实向虚”的重要工具。例如，由于在监管上存在定位不清、法规跟进不及时等问题，P2P等互联网金融野蛮生长，出现了违规经营、庞氏骗局等非法行为，一定程度上加大了虚拟经济与实体经济的背离。据统计，截至2017年1月底，P2P网贷行业停业及问题平台数量为3493家，其中问题平台数量为1811家。

推动深层次的市场化改革

目前，金融发展应服务实体经济已成为共识。那么，如何才能吸引金融资本“脱虚向实”？

瞭望智库认为，首先要明确金融应支持的重点领域，即创新前景广阔的双创、小微企业。正如刘晓蕾教授所言，“‘向实’不是引导金融支持大型国企、有房地产抵押的大公司或利润率很低的传统制造业，而是要支持风险很高的双创企业、小微企业及创新性高端制造业”。

此外，引导金融“脱虚向实”的根本，是要推动深层次的市场化改革，改善实体经济和金融市场的整体运行状况，使政府、企业、投资者扮演好自己的角色，各归其位。尤其是对于政府而言，该管的一定要管住、管好，不该管的就要放手，让市场充分发挥作用，实现资源的最优配置。具体而言：

第一，政府重在保障投资渠道通畅，市场要发挥风险筛查作用。在大力发展VC/PE投资，充分发挥市场风险筛查作用的同时，加强政府对金融市场的监管。“政府监管的作用是培育市场，特别是直接融资市场，保障投资渠道畅通，而产业政策则应该通过把资金交给专业的VC/PE资金运营来实现。”刘晓蕾教授提出，监管方面要严防P2P跑路现象，并严格要求P2P信息披露，保证市场没有欺诈。

第二，加强投资者教育，改变创业者的浮躁心态。北大光华管理学院院长刘俏就提出，要通过加强对投资者和创业者的教育，让企业家对金融的看法更加理性，从而营造一个健康的创业环境，支持实体经济的发展。他说，“做实业可能比较苦、比较累，但真正能支撑国家微观基础的还是实业”。

第三，弥补信息不对称，促进风险资金和实业项目对接。可从技术手段着手，建立对制造业企业的客观评估体系，增强金融机构对制造业企业真实发展前景的判断。据了解，目前北京大学经济政策研究所和深交所等正在合作开发一个“技术进步动态指数”，以测度技术进步在当前和未来的动态的交叠变化，使金融企业能更好地评估制造业企业的好坏，实现合理投资，最终让最具生产效率的制造业企业获得资金。（完）